投资机构本身就是个烂生意

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上次那篇《忘记创业融资上市,好好做个生意吧》发布(点击查看)后,有一位朋友跟我说:确实纠结了很久,在想自己做的事情是生意,还是事业。

感觉有必要再深入讨论下这个概念,就写了这篇。‍‍

首先我认为要搞清楚一个简单的公式:收入(利润)✖️PS(PE) = 估值(市值)= 融资金额➗出让股份。

其中企业的收入和利润是客观的,可变的主要是PS/PE(市销率/市盈率)的倍数。通常是反映投资者对公司未来的预期,比如前景远大,或者增速极快。

然后投资人再拿出真金白银来购买公司的股份,从而有了公司的估值/市值。

明眼人一看就知道,这个估值是很虚的,尤其是在一级市场,基本上是个玄学。

理论上,我现在找一个朋友投我的公司1万块,我给他0.01%的股份,我的公司马上就估值1个亿了。

问题是,我值吗?

创投圈有一种风气(尤其在最热的那几年),就是以能拿到VC的钱为荣,将融资当成成功的标志,把上市敲钟当作自己人生的毕生目标。

不谈公司创造的价值,而是以融了几千万上亿,公司估值几亿/几十亿来标榜自己。

公司老板、员工、投资人全沉浸在账面估值增长的美梦里,偷偷拿自己持有的股份/期权乘以公司的估值,然后认为自己身价上亿,充满了财富的幻觉。晚上做梦都在笑,好像已经看到了自己登上福布斯富豪榜报道的那天。

退潮的时候,才傻眼了。

想融资,市场不好, 没人再出高溢价。被前一轮的高估值卡在那里,没有新钱进来,却每天都在失血,不得不降薪裁员……

想卖老股,没人接盘。一旦想卖,投资人比你卖得还快,他们还有优先权……

一级市场的公司估值一直以来存在一个问题,就是能上不能下,downround(下轮估值低于上一轮)很难。(也不是完全不能,但是老股东多数不会同意)

如果创业公司的估值也和上市公司一样能波动的话,我们耳熟能详的独角兽们早就一片绿油油了。

做生意,是要算帐的。

当一家公司的估值已经透支了未来几十年的成长性,终将有惨烈的回归价值的那一天。

投资机构本身就是个烂生意

图源:《让子弹飞》剧照截图

说回生意,Aha!

我想出来了一个区分机构投资人眼中的“可投项目”和“普通生意”的区别,特别简单。

就是这公司未来能否(合格)上市。

能上市的可能性越大,上市后的市值越高,机构投资人的兴趣就越大。

所以,如果你见了20个投资人,他们都对你的项目不感兴趣,排除个人表达能力的问题,那需要反思:

  • 这个项目是不是根本没法上市?

  • 投资人认为就算上市也不值钱?

通常来说,投资人判断你的项目是个生意的原因如下(可以对照看看)

  • 政策明确不允许上市的领域(比如教培、幼儿园),或者合规难度极大(比如翡翠玉石直播)

  • 短期投机生意,能赚钱,但是可持续性差。(比如海外现金贷,餐饮网红店)

  • 竞争格局已定,新人杀出来很难(这个观点不一,比如白酒啤酒,很难,但是也并非完全没有可能)

  • 市场空间小,传统行业,增速慢。小到没法承载一家上市公司,或者上市了就10~20亿市值(实际上,因为全球市场的存在,小东西完全也可以做成大生意)

但是我要说的是,可以尽量客观地自我反思,但是不要被投资人的负面判断影响。如果是自己认为有价值,想做的事,就坚持做吧。

因为这里面会有无数的错判。

有错判和非共识存在,才可能有极高的回报和一飞冲天的机会。

比如当年的泡泡玛特,早期融资时候几乎没人看,认为就是个卖塑胶小玩具的公司。上市后一度冲到千亿港元(目前是260亿港币左右,46亿收入,一年近5亿利润)

比如米哈游,创业路上唯一拿到的一笔融资是100万的个人天使投资(现在米哈游一年的利润就快200亿……)

投资机构本身就是个烂生意

其实投资人们拿同样的视角审视下自己:投资行业本身就是一门生意,一级还是里面生意模式挺差,不太值钱的那种。

  • 规模小(相比二级而言),规模越大,回报越差,LP越不爽。

  • 模式单一,依靠管理费和收益分成。

  • 回报周期长,流动性差。

  • 高度依赖人,没啥“科技”属性。

  • 盈利不确定性极高,一期基金成功,也无法确保下一期成功。

  • 多数很难上市(跟股民募资投项目,这不就是永动机了……)‍‍‍‍‍

看看行业里上市的两家公司的表现吧。

  • 华兴资本,2022年营业收入15.87亿,归母净利润-5.6亿,同比跌134%。目前市值41亿港币(因为创始人被拘事件现在停牌了)

  • 天图资本,2022年11月29号在港交所递交的招股书,管理规模247亿,2022年11.6亿营业收入,扣非净利润3.8亿,同比跌了94%……目前市值25亿港币。

  • 还有一家最近要上市的投资公司,杭州的博将资本,主要靠从高净值个人募资投项目。管理规模93亿,2022年收入2.12亿,利润1亿。7年DPI没到1……意思是7年都没回本。

两家公司净利润的最高峰都在2021年,天图赚了7.3亿,华兴赚了16亿。(是不是又可以作为去年开始行业断崖式凉凉的一个注脚了……)

当然,要说明的是,自己行业生意模式不好,也不妨碍这些合伙人们指点江山。毕竟有权利调配的钱,就算不属于他,也是钱。

这么一想,投资行业反而是典型的生意——就是很难上市,股东赚不到啥钱,但是老板自己赚得盆满钵满的那种……

标题有点标题党了,其实做投资还真是个不错的“生意”。其实最终想说的是:投资行业的从业者,需要多一些谦卑。

让创业回归生意的本质,是一件大好事。

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