2023 年，政府引导基金的热度依旧不断攀升。
1 月，西安提出将建立总规模不低于 1000 亿元的重点产业链基金集群；
2 月，广州设立 1500 亿元产业投资母基金；
5 月，2000 亿元规模的重庆产业投资母基金成立……
上至北京、上海、广州这样的超一线大城市，下至平阳县、长丰县等为代表的县级地区纷纷设立政府引导基金，掀起地方政府引导基金创办潮。
这其中在探索中走出的“深圳模式”，成为不少政府借鉴的模板。
早在 2015 年，由深圳市人民政府发起设立，深圳市财政局出资的深圳市引导基金投资有限公司（以下简称“深圳市引导基金”）成立，目标规模为 1000 亿元。这是国内成立最早、规模最大的政府引导基金之一。
自 2015 年成立以来，深圳市引导基金直接投资事件数量超 150 起，通过参股或与 VC/PE 机构成立基金，间接投资近 5000 家企业。
IT 桔子数据显示，深圳市引导基金作为 LP 与多家 VC/PE 机构成立了上百只基金，合作的机构包括红杉中国、IDG 资本、同创伟业等一众明星机构。以 LP 出资方式，仅深圳市引导基金投资公司数量超 3000 家。
在如今火热的政府引导基金创办潮之下，已经探索发展好几年的深圳引导基金究竟是怎样展开投资的，投资情况如何、投资特点又是如何？本文聚焦深圳市引导基金自成立以来投资数据，详细拆解基金投资特点。
（注：本文数据统计截止时间统一为 2023 年 7 月 6 日）
投资特点一：一个主力，三个帮手，投资近5000家企业
深圳市引导基金并非单打独斗，在发展过程中，通过出资成立基金，还形成了投资“3 个帮手”。
深圳市引导基金合作成立的基金中，目前投资数量最多的为前海母基金，自 2015 年 12 月成立以来投资事件达 264 起。
据悉，前海母基金是目前国内最大的商业化募集母基金，也是国内单只募集资金规模最大的创业投资和私募股权投资基金，企查查显示深圳市引导基金持股 3.51%，投资代表公司包括蓝晶微生物、国仪量子、摩尔线程等。
在持股占比上，全资持股的深圳市天使投资引导基金有限公司（简称“深圳天使母基金”）为目前深圳市引导基金持股占比最高的基金。
深圳天使母基金承担起深圳市引导基金创业投资的短板，助力种子期、初创期企业发展。截止到 2023 年 7 月 6 日，深圳天使母基金对外投资数量达 82 起。作为一支母基金，深圳天使母基金同样通过与机构合作成立子基金方式，投资企业，合作机构包括真格基金、梅花创投、深创投等。以子基金方式投资企业，深圳天使母基金当前投资企业数量近千家。
深圳市引导基金控股的建信领航战略性新兴产业发展基金（有限合伙）（以下简称“建信领航基金”）为深圳天使母基金之外的另一支主力。
企查查数据显示，深圳市引导基金持建信领航基金 30% 股份，该基金成立时间为 2019 年，建信人寿保险公司、中电科投资公司、中邮人寿保险公司、中国人寿保险公司同样为该基金合伙人。
建信领航基金成立至今投资数量为 56 起，其中 16 起事件为对新经济公司的投资，投资公司包括高景太阳能、集创北方、华润生物医药等。另外 40 起事件则通过与企业/机构合作成立子基金，合作机构包括高瓴创投、源码资本、顺为资本等，投资公司数量近千家。建信领航基金参股的 5 家子基金占比在 98% 以上，如下图所示：
以主力“深圳市引导基金”的投资，再加上“3 个帮手”的投资，合计投资的企业数量近 5000 家。
投资特点二：前期牵手本地VC，中期牵手国际VC，后期合作政府国资
深圳市引导基金以 LP 身份出资成立的基金中，基金 GP 管理人是一个值得关注的事情。IT 桔子梳理深圳市引导基金过往直接参股的子基金管理人身份发现，2015 年以前深圳市引导基金合作的对象多为深圳本地 VC 机构，诸如达晨财智、松禾资本、同创伟业。
2015 年到 2018 年，基金 GP 则多次出现一些国际 VC 的身影，例如 2016 年成立的深圳市南山软银股权投资基金合伙企业（有限合伙），深圳市引导基金持股 25%，基金 GP 为软银中国资本。2018 年成立的深圳和谐超越二期股权投资基金合伙企业（有限合伙），深圳市引导基金持股 13%，基金 GP 为 IDG 资本。
此外，在此期间牵手合作的 GP 中，开始出现银行/信托/证券公司。2015 年，深圳市平安健康科技股权投资合伙企业（有限合伙）成立，深圳市引导基金持股 5.16%，基金 GP 为平安信托。2016 年成立的深圳市招银一号创新创业投资合伙企业（有限合伙），深圳市引导基金持股 25%，基金 GP 为招银国际。
尽管深圳市引导基金成立初期，也曾与国资、央企等背景 GP 合作，但多为深圳本地国资，且数量较少，2019 年之后牵手国资合作的现象则多了起来，范围也拓展至外地国资机构。
就合作的 GP 身份而言，也在不断发生变化。
2015 年合作的国中创投，深圳市创新投资集团有限公司持股 49%，为深圳地方国资背景机构；2017 年合作的中金前海基金，是中国国际金融有限公司联合深圳市前海金融控股有限公司、中国工商银行股份有限公司共同成立的注册在深圳前海的人民币投融资平台；2019 年合作的联创资本，由上海市政府、中国科学院、国家计委经贸委产业基金联合发起设立。
投资特点三：以深圳为大本营，逐渐向外地延伸
以深圳市引导基金直接投资总量来看，当前合作的 GP 超一半为深圳本地机构/企业。不过一个很明显的变化是，2018 年以前合作的本地机构/企业占比高达 90% 以上，2018 年及以后随着与外地机构/企业合作次数的增多，该占比逐渐降低。2019 年至今深圳市引导基金合作的 GP 包括上海的联创资本、广东的粤财创投、北京的国科投资、江苏的毅达资本。
在此过程中，深圳市引导基金合作的 GP 从成立在本地的机构/企业，拓展到在深圳成立分公司的机构/企业，继而拓展到直接牵手外地机构/企业合作。
以 2022 年深圳市引导基金拟投资的 5 家 GP 为例，公开信息显示 5 家 GP 中创维投资、同创伟业、基石资本为深圳本地机构，毅达资本、元禾璞华为江苏创投机构。
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事实上，这是深圳市引导基金有意为之。2022 年 4 月深圳市地方金融监督管理局发布《关于促进深圳风投创投持续高质量发展的若干措施》（以下简称《措施》），《措施》中提到“吸引国外头部机构‘走进来’”“高品质规划国际风投创投集聚区”，目的是为了将深圳打造成国际风投创投中心。此次与江苏 GP 合作，也是深圳市引导基金在《措施》发布后的首次出手。
此外，从深圳市引导基金合作的 GP 所处地区来看，北京 GP 是继深圳之外第二大地区，其次是上海。
投资特点四：随市场变化，选择性合作GP
单从子基金名称来看，或许很难获悉深圳市引导基金多年来的投资变化，不过从合作的 GP 方来看，便可了解一二。
2018 年以前，深圳市引导基金合作的 GP 多布局消费、医疗、互联网科技产业。例如由中兴合创管理、深圳市引导基金持股 20% 深圳市中兴合创鲲鹏信息技术创业投资基金（有限合伙），当前共投资了 7 家公司，其中有 3 家公司为医疗健康公司，3 家为互联网相关公司。
2017 年成立的深圳市天图东峰中小微企业股权投资基金合伙企业（有限合伙），深圳市引导基金持股 29.1%，基金 GP 为天图投资。数据显示该基金出手投资数量达 33 起，投资聚焦餐饮业、食品饮料、文娱传媒等领域，投资代表企业包括奈雪的茶、茶颜悦色、三顿半等。
2019 年及以后，深圳市引导基金则关注新能源、新材料、集成电路等方向，合作的 GP 中，既包括关注硬科技领域的投资机构，也包括专注于投资某一赛道的机构。
例如，2018 年成立，由杉杉创投管理的深圳市福田区杉创中小微股权投资基金合伙企业（有限合伙），深圳市引导基金持股 35%。该基金目前出手投资数量为 13 起，围绕新能源汽车投资了新能源电池动力储能系统的整体解决方案商“云杉高科”、柔性触控屏研产销商“志凌光电”、车载视觉感知技术和产品服务商“佑驾创新”、毫米波雷达产品研发企业“承泰科技”等。
2021 年成立，由中芯聚源投资管理的深圳聚源芯创私募股权投资基金合伙企业（有限合伙），深圳市引导基金持股 25%。该基金目前出手投资数量为 31 起，投资聚焦集成电路行业，投资的代表性企业包括：半导体关键装备和解决方案供应商“鲁汶仪器”、高端模拟芯片研发设计与销售商“川土微电子”、半导体设备服务商“盛吉盛半导体”。
2023 年 5 月 31 日，深圳发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023-2024 年）》（以下简称《行动方案》），《行动方案》指出要发挥政府投资引导基金作用，统筹整合基金资源，形成规模 1000 亿元的人工智能基金群。或许接下来，深圳市引导基金合作的下一个 GP 则重点关注投资人工智能领域。
投资特点五：从投资公司，到合作成立公司
IT 桔子梳理数据发展，深圳市引导基金出手投资的事件中，直接投资公司事件仅 3 起，分别为光明科学城、普罗吉医药以及润鹏半导体，三家均为深圳本地企业。
不过相较于光明科学城、普罗吉医药的投资，润鹏半导体则为深圳市引导基金参与出资成立的高科技企业。
天眼查数据显示，润鹏半导体身后大股东为华润微科技，持股 98.96%；深圳宝安产业资本运营有限公司持股 0.42%；深圳市重大产业投资集团有限公司持股 0.37%，深圳市引导基金持股 0.25%。
据悉，润鹏半导体的成立是为了补齐深圳芯片制造短板。深圳芯片企业中，尽管已有中芯国际、方正微电子等企业，但制造工艺仍与其他地方企业存在差距。2022 年 6 月，深圳发布《深圳市培育发展半导体与集成电路产业集群行动计划（2022-2025 年）》，提出到 2025 年，形成 3 家以上营收超过 100 亿元和一批营收超过 10 亿元的设计企业，引进和培育 3 家营收超 20 亿元的制造企业。润鹏半导体便是深圳市发展集成电路产业集群计划的一环。
总体来看，深圳市引导基金的成立肩负着深圳企业升级转型以及布局未来产业发展的导向作用。而在发展的不同过程，深圳市引导基金则根据市场风向，与不同投资机构合作，不断调整产业布局。
此外，深圳市引导基金最大的特点还在于，通过设立子基金的方式，交由专业投资机构管理，减少因对投资市场的错误理解而造成决策性失误。除此之外的深圳市引导基金其他投资特点，也同样值得学习借鉴。
