阿里巨变中，菜鸟“先飞”。
今年3月，阿里巴巴宣布启动“1+6+N”组织变革，阿里巴巴经济体将被分拆成6+N个业务集团，涉及云智能、菜鸟、盒马、阿里国际数字商业等多个业务板块，并提出在上市条件成熟时独立上市。
按照阿里公布的计划，菜鸟的战线拉得最长，计划在未来12到18个月完成上市；而盒马、阿里云的上市时间周期则在12个月内。
9月26日，阿里巴巴公告拟分拆菜鸟上市，当晚，菜鸟智慧物流网络有限公司正式向港交所提交上市申请，成为阿里巴巴“1+6+N”之后首个正式进入IPO进程的业务集团。而此前，盒马则传出香港上市计划暂时搁置的消息。
一、物流独角兽的底色：国际业务扛起半壁江山
通过招股书，外界终于得以窥探这一生长于阿里巴巴“大树”下的物流独角兽的底色。
“我们的使命是让天下没有难做的生意”“我们的愿景是加速推动物流行业的变革，在世界各地提供顺畅的电商体验，实现全国24小时，全球72小时必达”，在招股书中，菜鸟写下了自己的雄心壮志。
菜鸟在2013年由阿里巴巴集团及其他合作伙伴创立，其诞生之初是为了满足阿里巴巴集团电商平台上买卖双方对物流服务不断增长、不断变化的需求，如今已经成为电商物流行业的全球领导者。
从营收规模看，2021年、2022年及2023年财政年度（截至每年3月31日止），菜鸟录得收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元，复合年增长率为21%。截至今年6月30日的2024财年一季度，菜鸟营收231.64亿元，增长34%。与业务模式相近的京东物流相比，菜鸟的营收约为其一半。
菜鸟的业务结构主要包括国际物流、国内物流与科技及其他服务三大板块。
与国内其他快递物流公司不同，菜鸟的国际物流业务收入高于国内。截至2023年财年，三者的业务占比分别为47.4%、46.2%及6.4%。灼识咨询的资料显示，按2022年包裹量计，菜鸟是全球第一的跨境电商物流企业，跨境包裹总量超过15亿件，按此估算，其日均处理的跨境包裹数量将超400万件。
今年以来，菜鸟也不断加快国际业务的发展步伐。9月26日，速卖通联合菜鸟正式宣布上线“全球5日达”国际快递快线产品，首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时和韩国5国。过去半年，菜鸟和速卖通已在韩国率先试点5日达产品，今年5月速卖通韩国订单量同比提升100%以上。
囊括国内供应链和国内品质快递的国内业务营收仅次于国际业务。
其中，品质快递囊括菜鸟裹裹以及今年6月份上线的自营快递业务菜鸟速递。招股书显示，于2021年、2022年及2023年财政年度，国内物流业务的已履约物流订单量分别为11.16亿件、14.62亿件、23.11亿件；截至2023年6月30日的2024年一季度，该数据增长35%至7.36亿件。按年度包裹量规模，目前菜鸟年处理包裹量尚不及三通一达的水平，后者年件量都在百亿以上。
另据披露，截至2023年6月30日，菜鸟于中国国内的配送由超过4400个网点支撑。
而科技及其他服务则在菜鸟盘子中占据较小，包括菜鸟驿站、菜鸟APP等业务。截至2023年6月30日止三个月，菜鸟驿站日均处理超过8000万个包裹，连接超过17万个驿站，为国内驿站数量及处理包裹量最大。
但今年以来，中通加大了旗下自有驿站兔喜的拓张步伐，拼多多也打造了自有的代收服务系统，这将对过往菜鸟驿站“一家独大”的局面带来冲击。
二、近三成收入来自阿里，与海外电商业务加大捆绑
作为从阿里巴巴脱胎而来的物流平台，菜鸟与母公司有着天然的紧密关系。
目前，菜鸟向阿里巴巴集团提供若干物流服务，例如支持速卖通以及阿里巴巴集团的直营业务天猫超市的配送等。除此之外，菜鸟也从阿里巴巴集团的不同电商平台上的商家以及阿里生态体系内的消费者获取收入。
于2021年、2022年及2023年财政年度以及2024财年第一季度，菜鸟来自前五大客户的收入分别占各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，来自其最大客户阿里巴巴集团的收入分别占其各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。
截至9月26日，阿里巴巴旗下三家公司合计持有菜鸟约69.54%的股份，为大股东。另据招股书透露，作为新的组织和企业管治实施举措的一部分，阿里巴巴于9月21日对菜鸟的控股结构进行了重组。
具体而言，阿里巴巴将持有的部分菜鸟股权（约5%）转让予全资附属公司Alibaba International，后者为阿里国际数字商业集团实体。至此，阿里国际数字商业集团与菜鸟之间建立直接股权关系。
这一举措也意味着菜鸟国际业务与阿里海外电商业务将捆绑得更紧。阿里海外电商业务负责人蒋凡也出现在菜鸟董事会名单中。
招股书披露，菜鸟董事会共由8人组成，包括两名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事。
其中，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信为菜鸟非执行董事和董事长；阿里巴巴两大业务集团——淘天集团CEO戴珊、国际数字商业集团CEO蒋凡也担任了菜鸟的非执行董事。三者将向董事会提供专业意见及判断，但不会参与业务的日常管理及运营。
加入菜鸟至今9年的万霖则任菜鸟执行董事兼首席执行官，监督集团的整体运营、管理、战略规划及业务发展。今年7月21日，万霖加入阿里巴巴集团合伙人阵营。
除了大股东阿里巴巴，截至最后发行日，股东名单中包含创立之初的原始投资人银泰集团、复星集团、富春集团以及三通一达，同时还包括后续融资中引进的投资者GIC、淡马锡等。据招股书，2016 年3月11日至2020年7月3 日期间，菜鸟进行了三轮融资，募集资金总额共计310亿元。
但在如今独立IPO的背景下，菜鸟除了向投资者展现其强大的靠山，更需要释放其自负盈亏、自我生长的能力。
于2021年、2022年及2023年财政年度，菜鸟分别录得20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元的净亏损，近三年亏损额达71亿元。
直到今年6月30日的2024财年一季度，菜鸟录得2.88亿元的净利润，终于实现扭亏为盈。同时，其毛利率录得同比改善，由截至2022年6月30日止三个月的10.6%上升至截至2023年6月30日止三个月的13.7%。
